公司将超薄电子玻璃作为产业突破口,虽然公司玻璃业务板块、电子玻璃及显示器件业务板块业绩亮眼

4月16日南玻A发布2018年年报,公司2018年实现营业收入106.10亿元,同比降低2.48%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.53亿元,同比降低45.12%。公司表示,虽然公司玻璃业务板块、电子玻璃及显示器件业务板块业绩亮眼,但受到光伏政策等市场变化因素影响,太阳能板块业绩大幅下降,拖累公司整体利润水平。对此,公司表示将加大力度实现太阳能业务突围。

维持“增持”评级,前三季度营收53.77亿元,同升4.43%;归母净利3.94亿元,同降46.55%(扣非下降64.34%),EPS0.19元。Q3营收20.54亿元,同增8.90%,归母净利1.88亿元,同升27.16%(处理南玻光电73.58%股权投资收益1.00亿元,扣非后同降47.22%)。考虑浮法玻璃拖累,我们下调2015-2016年EPS至0.27、0.33元(-0.15、-0.19元),根据可比公司2016年平均37倍PE估值,下调目标价至12.06元,维持“增持”评级。

公司表示,玻璃业务是公司传统核心业务与利润支撑。2018年,面对房地产市场增速放缓,汽车行业负增长等不利的下游市场情形,公司在平板玻璃、工程玻璃等传统核心产业业务仍逆势增长。其中,平板玻璃业务随着生产效率提升、产品差异化推进,在产能没有明显增加的情况下,实现收入同比增长5.45%,净利润同比增长2.5%;工程玻璃业务方面,公司通过推动品牌维护工作、优化营销策略、持续扩大海外销售、推动产线自动化升级等手段,实现净利润同比增长55.38%。

浮法业务仍拖累整体业绩。第三季度综合毛利率环比基本持平,同降4.19个百分点,主要是浮法拖累;但第三季度浮法玻璃季节性提价令盈利能力环比略改善,我们判断玻璃行业下行趋势仍将延续。
创新升级,超薄电子玻璃寻求突破:公司将超薄电子玻璃作为产业突破口,目前已建成三条超薄玻璃生产线。上半年,宜昌光电超薄电子玻璃项目正式进入商业化生产阶段,清远高性能超薄电子玻璃、东莞在线镀膜玻璃项目也顺利点火并进入试运行,公司将成为在超薄玻璃领域产品线最为丰富的超薄电子玻璃供应商,有望带动公司产业升级。
布局太阳能电站,打通全产业链。9月28日,公司投资设立南玻能源,主营开发太阳能光伏电站,自此形成多晶硅-硅片加工-光伏压延玻璃-电池片等组建-光伏电站的全产业链。我们认为光伏电站设立有助于发挥现有组件产能(2015H1太阳能板块营收同增50%以上),随着政府对于新能源补贴力度加大,太阳能板块有望成为公司业绩新的支撑点。
风险提示:普通浮法业务受地产需求影响,盈利可能进一步下滑。

公司指出,新型城市化战略的提出、京津冀一体化、粤港澳大湾区、长三角一体化上升到国家战略等将给公司工程玻璃业务带来新的市场机遇。2018年公司投资新建东莞南玻晶玉新材料有限公司,拓展公司在建筑内装用特种装饰玻璃材料领域的新业务增长点。

公司将其电子玻璃及显示器件业务定义为成长型业务。2018年公司电显业务收入同比增长9.86%,净利润同比增长140.26%。公司表示,报告期内,其超薄电子玻璃产品特别是高铝超薄电子玻璃产品在国内市场的市占率进一步提升。另外,公司在显示器件领域抓住车载触控市场机遇,投资建设一条主要面向车载中控屏市场的AG玻璃生产线,即将转入商业化运营,南玻显示器件产业将获得新的利润增长点。

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